投資を始めたいと考える人が増える一方で、リスク管理の方法を正しく理解している人は多くありません。
市場リスク、信用リスク、流動性リスクなど、投資には様々なリスクが存在しますが、それぞれのリスクの性質や対処法について体系的に学ぶ機会は限られています。
そこで今回は、投資と保険のリスク管理について、基礎から実践的な手法まで、金融学の専門家である茶野教授にお話を伺いました。
この記事を読むことで、投資における各種リスクの本質、分散投資の効果、ポートフォリオの組み方、さらには攻めの投資における留意点まで、幅広く理解することができます。
これから投資を始める方はもちろん、すでに投資をしている方のリスク管理の見直しにも役立つ内容です。
吉羽 要直
東京都立大学 大学院 経営学研究科 教授
1993年東京大学大学院工学系研究科修士課程修了後、日本銀行に入行。
調査統計局、金融研究所、金融機構局企画役、金融研究所ファイナンス研究グループ長などを経て、2021年東京都立大学大学院経営学研究科（ファイナンスプログラム）教授。
2006年から統計数理研究所リスク解析戦略研究センターで客員教員（現在に至る）。
2011年に総合研究大学院大学で博士（統計科学）を取得。
所属学会は、日本経営財務研究学会、日本統計学会、日本ファイナンス学会、日本金融・証券計量・工学学会。
投資において注意すべき「リスク」とは
編集長まず最初の質問ですが、投資において注意すべき「リスク」とは何でしょうか？
簡単な例なども交えてご教示いただけたら幸いです。
吉羽 要直 氏通常の状況では、投資対象の市場価格が変動するリスク、これを市場リスクと呼び、これに注意する必要があります。
投資先を限定している場合は、その投資先企業が倒産してしまうリスク、すなわち信用リスクが大きなリスクになります。
投資先企業が倒産すると、投資資金の多くが返金されない可能性が高くなるからです。
社債投資であれば返済順位に応じて一定の金額が返金される可能性がありますが、株式の場合は全損になる可能性が高いです。
この点は理解しておく必要があります。
編集長少なからず投資をする限り投資先が倒産する可能性はありますよね。
倒産の可能性が感じられた際はいち早く売却するのが良さそうですよね。
吉羽 要直 氏倒産しそうな状況になった場合には早めに売却したいと考えるかもしれませんが、多くの投資家が同様に考え、購入を検討する投資家がいなくなった場合には売却したくても売却できない状況になりえて、取引は価格が大きく下落しないと成立しないことが生じます。これは、市場流動性リスクと呼ばれ、この点も念頭に置いておく必要がありそうです。
編集長ありがとうございます。
投資先を集中させることのリスクについても教えていただけますか？
吉羽 要直 氏投資先を1つに集中させることは大きなリスクを抱えることになります。
収益率の変動性を表す伝統的なリスク指標には収益率の標準偏差があります。
例えば、期待収益率と収益率の標準偏差が同じ2つの資産A, Bがあったとします。
資産Aに全額投資しても資産Bに全額投資しても、期待される収益と収益のリスクは変わらない、ということになります。
しかし、資産Aと資産Bの価格変化は連動するわけではありません。
編集長価格が連動しない場合、どのような効果があるのでしょうか？
吉羽 要直 氏資産Aの価格が下落（上昇）する場合に資産Bの価格が上昇（下落）するような傾向にある場合、資産Aと資産Bの価格には逆相関（あるいは負の相関）があるといいます。
資産Aと資産Bに半額ずつ投資しておけば、片方に全額投資した場合と期待される収益は変わりませんが、資産Aと資産Bの価格が逆相関になっていれば、片方が下落して損失を被ったとしてももう片方は上昇してその損失を埋める傾向にあるため、リスクは1つの資産に全額投資よりも大きく軽減します。
これを分散効果といい、リスクの分散効果を踏まえて、一般には分散投資することが推奨されています。
編集長なるほど。分散投資には注意点もございますか？
吉羽 要直 氏分散投資をすると、その分だけ取引コストがかかってしまうこともあるので、その点は考慮して判断する必要があります。
投資におけるリスク管理方法について
編集長投資におけるリスク管理方法には、どのようなものがありますか？
ポートフォリオの組み方や、長期投資と短期投資それぞれのリスク管理のコツなどあればご教示お願いします。
吉羽 要直 氏上述したの分散投資においては、価格の動きがなるべく連動しないものを選択することがリスクの軽減につながります。ポートフォリオの組み方としてはそれが1つの目安になるように思います。
編集長短期投資と長期投資では、リスク管理の方法は異なるのでしょうか？
吉羽 要直 氏時間を区切った短期投資の場合は、その範囲で分散投資を利用して大きな損失を被らないようにしておき、決められた期間で評価損が発生している場合は、損失を確定させてポートフォリオの組換えを検討することが望ましいと思います。
一方で個人投資家が余裕資金で投資している場合で、かつ、価格が低下した投資資産に長期的には価格の上昇を見込める場合には、損失を確定させずに待つという選択ができます。
ただし、評価損が膨らんで余裕資金では対応できない状況に近づいた場合には、損失を確定させるのが適切だと思います。
攻めの投資術における留意点
編集長リスク管理もしつつ、攻めの投資術も必要な場面（短期間で資産を大きくしたいなど）もあると思いますが、その際の留意すべきポイントやオススメの考え方などあればご教示お願いします。
吉羽 要直 氏個人投資家の場合、余裕資金で攻めの投資術を実践することは考えられそうです。
リスク管理上は、リスクが顕現化して損失が生じた場合でも生活資金は確保しておき、生活苦になってしまわないように配慮することが最も大切なことだと思います。
まとめ：投資リスク管理の基本原則
本インタビューでは、金融学の専門家に投資のリスク管理について基礎から実践まで幅広くお話しいただきました。
投資には市場リスク、信用リスク、市場流動性リスクなど様々なリスクが存在し、それぞれの性質を理解することが重要です。
分散投資によって、価格が逆相関にある資産を組み合わせることで、期待収益を維持しながらリスクを大きく軽減できることが明らかになりました。
短期投資では損失確定とポートフォリオの組換えを検討し、長期投資では余裕資金の範囲内で価格回復を待つという選択肢があります。
攻めの投資を行う場合も、生活資金は確保しておくことが最も大切です。
今回のインタビューが、読者の皆様の投資リスク管理の参考になれば幸いです。